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        復盤油價十年歷史表現,看當下國際原油市場

        2024論壇
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        摘要:經歷過地緣因素顯著震動的2022年,2023年國際原油市場的行情畫卷已經展開。那么2023年國際原油價格將作何表現,我們試圖通過復盤歷史,尋找潛在的關鍵性因素,溫故知新。
        2023年國際原油價格表現
         
        經歷過地緣因素顯著震動的2022年,2023年國際原油市場的行情畫卷已經展開。那么2023年國際原油價格將作何表現,我們試圖通過復盤歷史,尋找潛在的關鍵性因素,溫故知新。

         
         
        可以看到,過去十年,波動劇烈的年份主要是2020年,新冠疫情首次登場、成為對國際原油價格的主要影響因素,也是導致2020年第一季度價格暴跌的重要推手。由于歐美國家當年5月即逐漸放開疫情管控,因此第二季度需求回升帶動價格暴漲。除此之外,可以看到2022年第一季度的俄烏沖突也導致價格出現明顯上漲。
         
         
        如果剔除掉2020年這一特殊年份,可以看到油價季節性波動的分布會更加清晰。雖然國際原油價格影響因素錯綜復雜,并不具備明顯的淡旺季特征,但從過去十年的歷史數據可以看出,第一季度漲勢為主、跌幅普遍較小,第二季度同樣較為強勢,只有2012年出現明顯下跌;第三季度跌勢增強,且上漲年份的漲幅相對較??;第四季度則有3年(2014、2015、2018)出現顯著大跌,除此之外穩中小漲為主。
         
        上一段中提到的、第二季度的異常跌勢為2012年,主要原因是歐債危機仍在發酵,導致歐洲經濟持續走弱,拖累原油需求預期。而第四季度的三次大跌,有兩次都是跟OPEC有關,2014年和2015年第四季度油價跌勢背后都是因為OPEC沒有進行減產操作或默認可增產(2014供應充裕的背景下OPEC決定不減產、2015年OPEC在美聯儲7年來首次加息的背景下、取消產量上限),導致油價大幅承壓。2018年則主要與Trump有關,在貿易戰導致全球經濟黯淡的背景下,一方面反對OPEC減產,一方面未能對伊朗的原油出口形成有效制裁。
         
        歷史上能夠導致油價出現顯著走跌的,通常是大事件或重要組織、國家的表現。而上文中提到的歐債危機、OPEC不減產及Trump政令,當前市場均已不復存在。從這個角度看,2023年值得關注的下行風險,還是歐美經濟衰退風險及加息進程,也只有這個因素可能在后續給油價帶來新的壓力。
         
        表1 歷年3月國際原油市場主要影響因素一覽
         
         
        即將到來的3月,歷史上來看除2020年暴跌外,其他年份的漲跌表現幾乎平分秋色,但從主要影響因素來看,依然值得2023年參考的是兩點,即美國原油庫存的表現及俄烏局勢??梢钥吹?,歷史上多個年份的3月跌勢都是由于美國原油庫存偏高導致,而今年美國商業原油庫存已經8周連漲,后續表現值得關注;俄烏局勢則因近期傳聞俄羅斯可能發動大規模進攻,地緣存加劇風險。
         
        綜上所述,俄烏局勢仍是2-3月的不確定性因素,若地緣沒有大的波動,則3月市場可能延續空好對峙狀態,利空主要來自美國原油的持續累庫及歐美經濟擔憂,利好則來自OPEC+減產氛圍及中國需求的復蘇。
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