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        利好因素推動油價拉升

        2024論壇
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        摘要:近期宏觀層面美國加息壓力緩解、中國連續推出積極經濟政策等因素也提振了市場預期,諸多利多形成了合力推動了油價的強勢拉升。
        8月最后一周油價再次上攻沖擊年內高位,9月第一個交易日更是將原油市場情緒推至了高點,油價上漲加速收出長陽,刷新了年內高點,大有打破今年以來區間格局之勢。推動油價大漲的核心因素是庫存大降背景下,市場預期沙特等不會放松供應端減產措施,市場對供應緊張擔憂重新升溫,這是油價加速上漲的核心驅動。同時近期宏觀層面美國加息壓力緩解、中國連續推出積極經濟政策等因素也提振了市場預期,諸多利多形成了合力推動了油價的強勢拉升。

        由于餾分油需求較好,出口需求持續
         

        整體來看8月大部分時間國際油價走勢震蕩。在7月油價大幅上漲后,價格上行驅動一度有所減弱,市場在區間高位區域多空拉鋸。根據三大機構的原油8月報較7月相似,主流預期為供需有缺口,EIA庫存連續下降至2021年1月來低點強化了供應緊張預期。油價在此基礎上箱體震蕩,既有供需缺口的支撐,又有宏觀和需求增量想象空間較小的壓力。截至8月31日,WTI原油期貨主力價格報收85.55美元/桶,漲幅2.24%;Brent原油期貨主力價格報收86.86美元/桶,漲幅4.2%;INE原油期貨主力價格報收643.6元/桶,漲幅6%。
         
        全球煉廠詳解
         
        歐洲:根據Rystad Energy,今年歐洲煉廠的平均日加工量為1115萬桶。由于開工率的下降,今年三季度至四季度增加了31.7萬桶。隨著歐洲煉廠開始維護,夏季需求結束,8月至10月的日產量將減少37.5萬桶。由于庫存較低,柴油和航煤的裂解價差仍然較高,因此開工率有上升的潛力。
         
        亞洲:隨著亞洲地區向全球出口產品,亞洲煉廠有較強的動力驅動開工,從8月到10月,日產量將增加350000桶。中國方面,隨著原油和成品油配額的授予,煉廠的開工在2023年第三季度具有上行潛力。此外,因俄羅斯原油價格低廉,獨立煉油廠的利潤率保持高位。
         
        美國:從8月到10月,美國煉廠的日產量將下降100萬桶左右,23下半年的平均日產量將達到1620萬桶,具有上行潛力。隨著大量停機的煉廠將在9月份重新啟動,我們看到從夏季開始的高開工仍在繼續,短期內仍有一些上行潛力。由于餾分油需求較好,出口需求持續,裂解價差處于高位,因此開工持續高位。
         
        中東:隨著開工率略有提高和產能增加,從2023年第三季度到2023年第四季度,中東地區的日產量將增加65萬桶/日。盡管CDU的產能有所增加,但由于運營問題影響了新煉油廠的總產量,因此原油產能尚未完全釋放。我們看到伊朗、伊拉克、阿曼、沙特阿拉伯和科威特每天新增87萬桶產能。同時,隨著減產協議的達成,可用于出口到世界其他地區的中東石油將會減少,原油OSP仍在上升。
         
        宏觀因素后期仍有變數
         
        近期市場的焦點聚集在美聯儲主席鮑威爾在Jackson Hole會議上的講話。從講話內容中,我們可以看到抗通脹仍然是聯儲的首要任務。鮑威爾表示經濟增長和勞動力市場的韌性是通脹反復的兩個風險點。美國勞工部報告顯示,美國7月JOLTS職位空缺882.7萬人,降幅超預期,跌至2年多來的低點。同時,美國8月的失業率從7月的3.5%升至3.8%,超市場預期,且為2022年2月以來的最高水平,數據公布后市場預期美聯儲在9月利率會議上維持利率不變的可能性達到93%。
         
        但在7月-8月油價漲幅較大的背景下,市場預計8月美國通脹將會出現反彈。若反彈力度超市場預期,不排除四季度聯儲再次加息的可能,宏觀的擾動就會再次出現。
         
        颶風影響較小,全球原油海運量下降
         
        近期,3級颶風強度Idalia登陸美國佛州。對原油市場而言,此前墨西哥灣有些煉廠為颶風到來做準備而暫停了部分油品的運輸工作,但颶風路徑并未經過煉廠,且主要以降雨的形式完成,我們認為此次颶風對需求的威脅將大于對供應的威脅。
         
        供應端由于沙特和俄羅斯的減產實行,導致全球原油供應層面收緊。俄羅斯副總理亞歷山大?諾瓦克宣布,俄羅斯將在9月份削減30萬桶/日的石油出口。從海運角度觀察,我們發現全球海運出口在本月確有下降,特別是俄羅斯。8月前20天的海運原油出口量(不包括CPC Blend和KEBCO)為274萬桶/日,已經從2023年4月-5月的370萬桶/天減少了近100萬桶/日;總出口(海運加管道)從4月至5月的約520萬桶/日下降到8月1日至20日的430萬桶/天。
         
        后市展望
         
        2023年我國第三批成品油出口配額正式下發,共計1200萬噸,環比上漲33%,同比上漲140%。截止目前,國內共下發三個批次出口配額,總量為3999萬噸,較去年總量增加274萬噸。成品油配額發放將對短期內海外柴油有利空影響,但中長期海外需求端仍然是柴油強于汽油。
         
        隨著油價上行,月差同步持續走強,尤其是持續去庫的美國WTI原油月差表現更是強勢。雖然在8月美國原油產量三周時間快速推升了60萬桶/日,伊朗方面也不斷發聲有望將原油產量提升到340萬桶/日,增產一度緩解了市場焦慮,抑制了油價表現。但隨著原油庫存持續去庫,現在看來投資者還是意識到了供應端整體偏緊仍將是下半年確定性的大格局。歐佩克+尤其是沙特的減產努力還是收到了效果??梢灶A計如果沙特繼續將自愿減產延長到10月,那油價大概率將突破90美元,并不排除有較極端的沖高動作。
         
        而油價突破90美元之后,市場也將迎來新的考驗,即下游需求端的接受度,一方面油價走高將給歐美通脹再次帶來壓力,這會讓西方國家繼續考慮加息措施,宏觀層面將對油價形成負反饋限制其漲幅;另外油價走強也會對需求端來說也是挑戰。在上周油價大漲同時可以看出全球成品油漲勢已經明顯不能匹配原油的強度,裂解差有不同程度回落。而隨著出行旺季結束,成品油需求季節性回落,后期成品油預計難有強于原油表現。如果歐佩克+方面堅持穩定石油市場策略,油價將維持偏強震蕩,這是下半年油價運行主基調,油價也正在按這樣的劇本演繹。同時也可以看到最近這段時間油價日內折返動作頻繁出現,說明資金對于高位追漲選擇保持謹慎,稍有風吹草動,油價就很容易出現大幅波動。而且在復雜的國際經濟形勢面前還需要防范市場風險偏好變化引發的風險資產系統性波動,謹慎參與,注意節奏把握。(來源:中國石油和化工網)
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